Weekly Global Outlook
La preocupación sobre el financiamiento del Tesoro lleva a las tasas largas a los máximos del año pasado
22 de agosto de 2023
De acuerdo a la publicación de las últimas novedades económicos (ventas minoristas y producción industrial), se generan señales mixtas en el sentido que los indicadores de corto plazo marcan una clara resiliencia de la economía, frente al endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal, mientras que otros como el índice líder de The Conference Board, siguen presagiando una desaceleración de la economía. De dicha combinación, se concluye que la probabilidad de una desaceleración sigue vigente, pero sistemáticamente se sigue postergando su momento de ocurrencia en el tiempo. Además, se tiende a pensar que la misma sería un “soft landing” en lugar de una “mild recession”.
De acuerdo al Fed Watch Tool del CME, durante los últimos días, se ha reducido la diferencia entre la proyección vigente del FOMC para 2024 y las expectativas del mercado, de 50 pbs a 25 pbs. Al mismo tiempo, se ha dilatado hacia el segundo trimestre de 2024 el inicio de la reducción de la tasa de política monetaria.
Algunos estrategas y portfolio managers consideran que el potencial final de ciclo de subas de la Fed y el consecuente proceso de reducción de las mismas, generarían ganancias de capital en los bonos, además de los rendimientos de los cupones. En esta línea de razonamiento, ven a los bonos largos como los más atractivos. En el otro extremo de esta línea de pensamiento se encuentra el ex secretario del Tesoro, Lawrence Summers, quien ha advertido que el reciente aumento que se ha evidenciado en los rendimientos de los bonos a 10 años podría no haber terminado.
Si bien mantenemos una lectura constructiva de mediano plazo sobre el S&P500, en el corto plazo se ha introducido en una corrección que en principio parecía tener soporte en un nivel de 4.450. Las preocupaciones sobre las necesidades financieras del Tesoro que impulsaron la tasa a 10 años, sumado a las turbulencias generadas por China, han profundizado la corrección hasta la zona de 4.330 que tendría mayor probabilidad de poder sostener al índice.