Argentina Weekly

AFIP publicó los números de la recaudación de marzo, reflejando una caída del 16,2% en términos reales con respecto a igual mes de 2023. No obstante, estimamos que el Ministerio de Economía habría aplicado la dureza necesaria para lograr superávit primario. De esta forma, estimamos el superávit primario del primer trimestre en $3,8 BB, superando ampliamente la meta acordada de $0,9 BB.

Paralelamente, el BCRA lleva acumulados más de USD 11.600 MM mediante su intervención en el MULC, y USD 6.860 MM han ingresado directamente a las reservas. Con el engrosamiento de las reservas y el pago a organismos internacionales, las reservas netas se incrementaron en USD 8.000 MM, encaminándose a volver a terreno positivo brevemente y superando de manera holgada la meta acordada con el FMI de USD 6.000 MM.

Habiendo sobrecumplido las metas fiscales y de reservas, de acuerdo a la prensa, el ministro de Economía se podría llegar a reunir con el FMI para conversar sobre el futuro del programa.

Esta semana la deuda hard dollar recuperó la baja de la última semana y los feriados locales alcanzando nuevos máximos. Para que sigan avanzando como dijimos, será necesario que se consoliden tanto los resultados fiscales como monetarios con los riesgos tanto en el plano político en relación a la gobernabilidad como en lo social con el potencial descontento de la gente. Por otra parte, en estas dos últimas semanas cortas el BCRA no llamó a licitación del Bopreal Serie 3 que aún le resta colocar USD 2.089 MM, casi un 66% del monto máximo.

En relación a la deuda en pesos, la curva CER cerró marzo con una suba promedio de 15% aunque en las últimas ruedas no reaccionó demasiado. La última semana comenzó a operar la lecap S31E5 que comprimió su rendimiento en las últimas ruedas a alrededor de 5% TEM especulando con una nueva baja de tasas. Creemos que sigue siendo conveniente mantener una porción de la cartera en pesos dado que los tipos de cambios financieros pueden seguir relativamente estables en el corto plazo dado los bajos stocks monetarios y las regulaciones que mantienen la demanda contenida. Para hacer tasas nos gusta el TZX25 y TX26 como también el Fondo IEB Multiestrategia (CER).

La semana se caracterizó por un fuerte rally en el mercado de acciones argentino. El índice continuó con una tendencia que había comenzado a exhibir la semana pasada; un desacople del US$ CCL -al que venía siguiendo en forma casi lineal. Creemos que mientras la deuda soberana mantenga el buen momentum, fuertes correcciones en el equity son probablemente menos propensas a ocurrir.

Nuestra estrategia y selección de acciones se mantiene sin cambios: Continuamos viendo valor en acciones de Oil & Gas (YPF, TGS, Pampa), del sector reguladas (TGN, TRAN, CEPU, AUSO, DGCU), en bancos nos inclinamos por BBAR y BMA y seguimos considerando prudente evitar materiales (TXAR, ALUA).