Trade Idea

Resumen

1. Desde el último update que hicimos de este trade, el AL30 tuvo un rendimiento del 12% reduciendo el spread entre jurisdicciones contra su par Ley NY en aproximadamente un 8%.

2. Aún así, mantiene un spread contra su contraparte de Ley NY del 22%, frente a un histórico del 11%, lo que nos lleva a considerar que tanto para inversores de corto plazo, como para los que ven atractivo en mantenerlo a largo (nuestro caso).

3. Las preguntas que surgen, naturalmente son: ¿Es hora de cambiar a su contraparte, el GD30?, ¿De cerrar el trade?.

4. Con respecto a la primera pregunta creemos que continuará siendo un bono demandado y que el spread que presenta aún es alto y justifica mantenerlo en cartera por el mayor potencial de upside.

5. La decisión de cerrar el trade o continuarlo se basa más en la preferencia del inversor. A nuestro entender se trata de un trade muy atractivo de largo puesto que a los precios actuales USD 23 continúa por debajo de valores de recupero históricos.

6. ¿Qué riesgo presenta hoy este trade? Potencialmente puede haber puntos de entrada más bajos: a) por un escenario menos constructivo para la deuda emergente en general, que viene lateralizando (medida a través del EMB), b) por un movimiento en toda la curva de soberanos por efectos de mayor volatilidad política y macro y c) por nuevas intervenciones para contener los FXs que
nuevamente amplíen el spread.

7. Claramente ante un incremento en los FX financieros es uno de los refugios naturales al que irán los inversores encepados, este nos gusta particularmente por la liquidez que presenta en contraposición con la que presentan los bonos corporativos HD de ley nacional (otro vehículo que pueden utilizar aquellos que quieran mantener el acceso al MULC).