IEB en los medios
02 de junio 2023
Bonos en dólares o acciones del Merval: ¿dónde hay mayor potencial alcista?
Por Juan Pablo Álvarez
Buenos Aires – a pesar de que la deuda argentina con privados fue reestructura hace apenas tres años, lo bonos soberanos en dólares estan entre los peores del mundo, con paridades por debajo de los US$30 y cerca de los US$20 en algunos casos.
Al mismo tiempo, el índice Merval viene oscilando en torno a los 700 puntos, medido al costado con liqui, cuando en épocas de primavera macrista llego a tocar un máximo de US$1.800.
En este contexto, los operadores se preguntan en cual de los dos segmentos, si en renta fija soberana o en renta variable, hay mayor upside (margen de suba), aunque también donde hay menor downside (margen de baja).
En ambos casos, vale aclarar, se trata de inversiones para quienes piensen en el largo plazo y tengan tolerancia al riesgo argentino.
¿Por qué optar por bonos?
Precisamente, un informe reciente del broker Grupo IEB se titula «Donde hay mas potencial de suba: en el equity argentino o en los bonos?«
Ante esta duda, los autores del estudio responden en el mismo «Creemos que hoy presenta mas potencial a la suba un bono soberano (especialmente AL30) que el mercado de equity en general».
Respecto del riesgo de una caída, Grupo IEB también ve a los bonos mejor parados que a las acciones: «Ante un escenario en el que la coyuntura se termine complicando es el equity al que vemos con mayor potencial de ajuste. La deuda soberana no quedara exenta de un ajuste, pero el mismo debería ser menos, puesto que ya se encuentra cotizando a paridades muy bajas».
El precio actual de los bonos argentinos descuenta una deuda con alto riesgo de default y, según el análisis de Grupo IEB, las cotizaciones estan por debajo de niveles de recupero observados en restructuraciones «acidas» y con grandes quitas.
Por otra parte, Grupo IEB destaco cuatro aspectos por los cuales creen que el escenario de restructuración es poco probable:
- «Al gobierno actual le queda solamente un servicio de US$980 millones en concepto de pago de cupones, el 9 de julio. Creemos que esos dólares se conseguirán puesto que el efecto del no pago tendría consecuencias electorales (el vencimiento es anterior a las PASO) y macroeconómicas que podrían desestabilizar la macro y repercutir en el resultado electoral».
- Ya en el 2024, con nuevo gobierno en el poder y terminado el efecto “La Niña”, el ingreso de divisas por parte del agro tendería a normalizarse. El agro muy probablemente vuelva a obtener buenos rindes que le permitan aportar divisas acercándose al promedio de los últimos años. Por otra parte la balanza energética, extremadamente negativa en el 2022, proyectada como negativa para este año (aunque lejos de los niveles de 2022), podría arrojar ya en 2024 valores cercanos a cero o, incluso algún superávit”.
- “No tiene sentido económico ni financiero reestructurar la deuda en el actual contexto de tasas de interés internacionales: se terminaría pagando lo mismo solamente por los intereses que lo que correspondería pagar por intereses más amortizaciones de capital”.
- “Los montos a los que se enfrentará el nuevo gobierno son aproximadamente unos US$4.000 millones en concepto de intereses y amortizaciones. Un número que consideramos es manejable”.
“El S&P Merval hoy se encuentra un 116% por encima del mínimo luego de la gestión Batakis (mínimo de US$345 frente a US$702 al cierre del 30 de mayo) , mientras que el bono AL30 se halla a un 25% de dicho punto (mínimo de US$16,78 frente a cierre de US$21,07 el 30 de mayo)”, destaca Grupo IEB.